摘要：在3月物价走势可能再创新高的年期大背景下，央行不太可能放松对流动性的央票管理。 3月15日，超存一年期央票发行利率在连续四周持平后上行20个基点，款利至3.1992%，率加超过3%的息预一年期存款利率；发行量亦从此前数周的10亿规模地量放大到100亿元。 数次上调银行存款准备金率后，期升银行已开始不惜成本“拿钱”。年期同日，央票中国财政部与中国人民银行进行的超存300亿元中央国库现金管理商业银行六个月定期存款招投标，中标利率高达6.23%，款利甚至超过6.06%的率加一年期贷款基准利率。 央行当日还进行了1100亿元28天期正回购操作，息预中标利率则持平于2.5%。期升本周将有1810亿元资金到期，年期央行15日的操作则已经回笼1200亿元，本周有望再次实现净回笼。 上周央行净回笼100亿元，为四个月以来首次实现净回笼。公开数据显示，截至4月15日，公开市场还将有3520亿元央票到期，短期内央行面临的流动性对冲需求仍然很大。 由于上周四（3月10日）三个月期央票发行利率已经上行16个基点至2.794%，因此市场对本周一年期央票发行利率上行已有预期。“今天债市变动不是很大。”一券商交易员说。 国海证券固定收益分析师陈滢表示，一年期央票发行利率上行后，债市收益率反而有所下跌，“可能外围的因素也有影响，日本的股市今天暴跌，国内沪深市场的表现也不好”。 她同时指出，在3月物价走势可能再创新高的大背景下，央行不太可能放松对流动性的管理，仅在调控工具上由准备金率为主转向央票为主，而令央票发行摆脱地量规模的前提条件就是上调发行利率，从而扭转一二级市场利率倒挂的局面。 一年期央票发行利率进一步上调并超出一年定存利率，市场加息预期自然升温。但我们预计近期加息的可能性不大，因为目前贷款投放、M2增速已在央行预期目标之内，而PMI指数连续回落，2月份宏观数据显示消费下滑较为严重，在形势不明时央行更可能按兵不动，至少要看4月份公布的3月份数据情况再定。”陈滢表示。 平安证券固定收益事业部研究主管石磊亦认为，尽管加息预期上升，但一年期央票发行利率此时上行未必意味着近期内会加息，而主要是为了扩大公开市场回笼资金能力，缓解依靠准备金率回笼流动性的压力，提高准备金率的压力有所减轻。 “在市场资金面宽裕的情况下，加息也没有太大作用。对于债市来说，只要不是上调存款准备金率等数量型的调控，就都算是缓和的政策了。”石磊表示。 上调存款准备金率对商业银行尤其是中小银行带来的资金压力从3月15日国库现金招标结果亦可窥一斑。 市场人士称，6.23%如此高的利率已经是在不计成本地拿钱，主要参与者是今年存款增长缓慢的中小银行，“也是怕央行再上调存款准备金率”。